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华泰证券：中国化学（601117.SH）工程主业稳健，
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摘要：智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，中国化工（.SH）工程主营业务稳健，产业投资亮点多多。维持公司21-23年归属于母公司45/53/600亿元的净利润预测。考虑到公司己二腈项目将
智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，中国化工（.SH）工程主营业务稳健，产业投资亮点多多。维持公司21-23年归属于母公司45/53/600亿元的净利润预测。考虑到公司己二腈项目将于年底投产，万华化工将作为可比公司新增。参考可比公司21年Wind共识预期平均14倍PE，确认给予公司14倍21年PE，目标价12.88元（前值8.28元）。维持“买入”评级。
华泰证券指出，公司主营业务为化工，多年来经营净现金流为正。 2008-2020年总经营净现金/净利润比为1.45倍，优于传统基建公司。成功处置PTA项目后，公司将继续加大研发投入，加快对己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工项目的投资。经营现金流和盈利能力有望进一步改善。
华泰证券主要看点如下：
己二腈项目提速，产业投资助力二次腾飞
>6月25日，华泰证券参加中国化工组织举办的淄博路演交流会。公司详细介绍了淄博己二腈项目及气凝胶、降解塑料等化工投资项目。华泰证券认为，己二腈是国内技术突破性项目，该项目的成功投产具有战略意义。作为全球领先的化工企业，公司具有化工投资的技术研发和设备启动基础，并具有己内酰胺等项目的投资经验。 ，有利于项目的顺利进行。公司传统工程业务稳步增长，20年末在手订单2609亿元。产业投资有望拉动公司二次增长。华泰证券维持21-23年每股盈利预测0.92/1.08/1.23元，维持“买入”评级。
化工龙头进军己二腈行业，打破国际垄断有望加速收获期
公司淄博锦纶一期新材料项目拟建设15万吨丙烯腈/11万吨氢腈酸/20万吨己二腈/20万吨加氢/5万吨PA66设备，形成完整的尼龙66芯片产业链。预计PA66/丙烯腈/己二胺/己二腈/其他产品总产值约105亿元，公司预计21月底投产。华泰证券认为，公司己二腈业务具有较强的优势：1）拥有丰富的项目建设/启动/运营/管理经验可供借鉴，如子公司天辰耀龙己内酰胺项目； 2）打破己二腈技术壁垒，填补国内空白，公司丁二烯直接氢硝化法较传统己二酸法具有成本优势； 3）与齐翔腾达（002408 CH，上游原材料供应商）/员工持股平台共同成立项目公司，确保技术的持续优化和项目建设的加速。
工业项目持续增加，气凝胶/可降解材料项目有望年内落地
公司子公司华鲁工程硅基气凝胶复合材料 该项目于去年11月开工建设。一期5万立方米预计今年年底投产，二期计划10万立方米气凝胶及配套产品，三期计划建设上下游企业。公司预计实现产值5.5/17.5/36.5亿元。可降解材料PBAT项目由东华天业新材料实施。公司子公司东华工程/新疆天业（CH）持股51%/49%。项目紧邻新疆天业厂区，可直接供应原料BDO，采用国内独创一步法，节能环保。公司预计一期10万吨PBAT将于年底投产，预计产值23.8亿元；二期预计建设40万吨PBAT和30万吨BDO。
优秀的现金流估值和高性价比
公司专注于化工，多年来经营净现金流为正，合计2008-2020年经营净现金与净利润之比为1.45倍，优于传统基建企业。成功处置PTA项目后，公司将继续加大研发投入，加快对己内酰胺、己二腈、气凝胶等化工项目的投资。经营现金流和盈利能力有望进一步改善。
风险提示：毛利率大幅下降，应收账款大幅增加，化工投资不及预期。
文章来源：《中国组织工程研究》 网址: http://www.zgzzgcyj.cn/zonghexinwen/2021/0629/1701.html